文源 | 源媒汇 作者 | 谢春生 上市仅两周时间，“A股人形机器人第一股”的市值便蒸发超2300亿元。 9月4日收盘，宇树科技股价报收530.3元，总市值2145亿元，较上市首日开盘价1100元，已是腰斩。市值从4449亿元跌到2144亿元，只用了短短13个交易日。 更重要的是，上市后，宇树的“麻烦事”，也接二连三地浮出水面。 前有经济学家付鹏公开称，宇树2025年研发费用1.45亿元，不到养猪的牧原股份研发投入的十分之一。 后有宇树离职员工公开爆料薪酬偏低、工作压力大，连超100元的报销都要创始人王兴兴亲自审批。 后来，又有媒体报道称，闲鱼上有商家通过篡改宇树机器狗电池标签，让超标电池“偷渡”上飞机。 上市前，提到宇树，是一片欣欣向荣。上市后，宇树却似乎陷入舆论围剿之中。 一连串事件，也把一个问题推到了台前：宇树，被高估了吗？王兴兴的经营理念，还行不行？ 01. 宁波人的“生意经” 表面上看，上述一连串事件看似独立，实则都指向同一个点。 “研发费用不如牧原养猪”，说的是研发花钱不够。“100元报销要王兴兴审批”，说的是管钱管得太细。产品被卷入灰产，本质也是极致压缩供应链成本，留下的缝隙。 每一条争议，都精准命中了宇树最核心的那个基因——极致的成本管控。而这一矛头指向的，正是王兴兴。 作为90后、宁波人的王兴兴，从小到大，对细节的敏感近乎偏执。2009年，还在浙江理工大学读书的他，仅用200块钱，手搓出了人生第一台双足机器人。 2015年读研，他又拿2万元造出四足机器人原型XDog。靠的是电机直驱+模块化设计的差异化路线，硬生生把成本压到了行业不敢想的水平。 后来，王兴兴接受媒体采访时，说过一句很实在的话：“浙江宁波这边做生意的思想，还是更加深入一些”，潜台词是：宁波人向来会做生意。 从这点去看，王兴兴的公开发言，他从来不是那种只谈理想、不谈钱的技术控，而是一直在摸索：怎么在理想和商业化之间找平衡。 用他自己的话说：商业行为，肯定要有合理的商业利润。 成本，一直是宇树做所有产品的KPI原点，核心就两个字——赚钱。 先看一组数字。 宇树四足机器人毛利率，从2023年的43.71%一路攀升至2025年的56.72%；人形机器人毛利率，稳定在60%以上；主营业务整体毛利率，达到60.13%。 图片